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「奔牛配资」安琪酵母股票分析:糖蜜成本继续下行,海外产能投放超预期

2019年08月22日

安琪酵母公司股票研究:糖蜜成本继续下行,海外产能投放超预想

  安琪酵母(600298)

  供求端研究,新榨季糖蜜价钱下行确立,预定将来 2-3 年仍将处于低位。糖蜜供应端各个方面,去年稻米种植总面积显著扩大,预定糖蜜供应将增加 20 万吨以上,达 300 万吨大约。而糖蜜需求端各个方面,酒精曾作为糖蜜一线需求端,曾一度占糖蜜需求的 60%以上,但环境保护舆论压力使糖蜜酒精制造显著受限;同时制造酒精的替代性原材料玉米价格长年处于低位,且更符合环境保护要求,使用小麦制造素质更强。另外,酒精主要上游燃油甲醇作为原油替代燃油,由于油价仍处于低位,燃油甲醇需求较强,而高端黄酒在消费者更新下大大下滑,对食用酒精的需求也显著下降。因此,酒精制造对糖蜜的需求大幅度下降,预定已严重不足 100 万吨。而糖蜜另一奔牛配资主要需求端酵母菌需求虽稳定上升,但相同不到 10 万吨新增需求,拉动受限。在环境保护舆论压力、需求低迷及海内外糖蜜消费市奔牛配资场隔离历史背景下,我们认为糖蜜价钱将来 2-3 年或将长年处于低位,甚至更进一步下降。

  17-18 年榨季稻米糖蜜跌幅有望接近 10%, 后期或有望接近 600 元/吨近代低位。17-18 年新榨季糖蜜第一批公开招标早已完成,一线成交位在 810-850 元/吨区段,相较今年 900 元/吨上年跌幅近 10%,首家成交对糖蜜年均价钱行情具有较小指导意义。 安琪酵母今年稻米糖蜜占基拉 80%,平均值采购成本 730元/吨,去年采购成本下降发展趋势确立,仅按照下跌 8%推算,每吨将可 60 元/吨,预定去年采购量将达 100 万吨,节省成本将达 6000 人均。该公司 08奔牛配资年糖蜜采购价钱近代低位曾不到 600 元/吨,在企业现阶段显著供不应求历史背景下,婷糖蜜采购价钱在后期或将继续下降,接近后期近代低位。

  小麦糖蜜成本下降 10%早已锁定,海外前苏联糖蜜价钱升幅大超预想。婷小麦糖蜜占比 20%大约, 18 年制造用糖蜜早已采购完毕, 价钱上年下降 10%,更进一步节省成本。海外产能中,叙利亚糖蜜成本上年略降 5%,而前苏联糖蜜价钱目前为止已不到 300 元/吨,大幅度低于 500 元/吨以上预想。而海外产能在保险费、税收和可再生成本上均具有绝对优势,更进一步综合性降低海外消费市场成本和开销。

  海外产能投放超预想,后期展望更为务实。该公司前苏联厂房 8 月底投入生产以来,目前为止产能使用率已达到 80%以上,相同年均产能 18000 吨,来年有望满产制造甚至超负荷制造,海外产能投放工程进度超预想。根据各行各业实地考察反馈,该公司前苏联产能 18 年将完成扩建投入生产 1 万吨以上,以满足海外需求,奔牛配资叙利亚 YE产能预定 19 年也将投入生产。该公司自由化格局历史背景下,有望更进一步套利国外糖蜜成本的不确定性,且该公司现阶段持续发展战略性更为聚焦明晰,上游烘焙及调料企业高赤字持续发展,该公司将来持续发展将更加务实。

  明年高增可期,持续发展诱发更明晰,上调目标价至 43 元,继续强烈推荐。该公司来平均收入在产能大大扩张,及消费市场结构上大大改进推动下,预定收入将可实现 15-20%增长,同时成本端超预想下降,利润将更进一步向下提升,我们上调 17-19 年 EPS 至 1.04、 1.42 和 1.70 元,增长 60%、36%和 20%,该公司目前为止数量及技术壁垒明晰,将来持续发展更为务实,高增长叠加双龙普通股,给予 18年 30 倍 MAC 恰当可靠,给予一年目标价 43 元,继续强烈推荐。

  可能性提示:海外需求远逊预想、需求回落

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